Valuacion Femsa 2010

17 de Noviembre del 2010, San Pedro, Garza García, N.L.

INDICE

Precio de la acción y grafica

Resumen de Inversión

Tesis de Inversión

Análisis de la Industria

Descripción de la compañía

Análisis de pares

Gobierno Corporativo y Organización

Análisis de accionistas

Análisis de Riesgo

Información Financiera y Proyecciones

Sitio en Web

Investigación por independientes

Introducción:

Precio de Acción y grafica

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Resumen de Inversión

Tesis de Inversión

Valuación

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Nuestro precio objetivo es de P$76.20 por acción o de US$59.50 por ADR. Valuamos a FEMSA exclusivamente en un base al método de suma de las partes (descontado), completando la transición de nuestro método de valuación basado en el múltiplo objetivo histórico, que de hecho utilizábamos hasta octubre del 2009, y nuestra subsecuente ponderación promedio para el método de suma de las partes de 75%, y de 25% para la valuación de múltiplos objetivos, la cual utilizamos a partir de nuestro reporte con fecha de noviembre del 2009 y hasta que se anuncio la “transacción, no-transacción”. Con participaciones en dos entidades que cotizan en bolsa, el “valor oculto” de FEMSA, es en cierto modo mas fácil de calcular ahora que en cualquier momento en el pasado. Usando la valuación del mercado para Heineken y nuestras propias valuaciones objetivo para KOF (en 8x VC/EBITDA) y la división de Comercio (en 12x VC/EBITDA), derivamos un valor teórico de US$70 por ADR.

Sin embargo, con la estrategia del grupo de negocios de FEMSA, la cual ahora es menos atractiva para los inversionistas minoritarios y una visibilidad significativamente baja (o sentido de urgencia) para un catalizador corporativo, creemos que FEMSA merece un descuento de conglomerados significativo. Empleamos un descuento de conglomerados del 15%. Actualmente creemos que FEMSA merece un descuento de conglomerados del 15% en términos de valuación por suma de partes, pero reconocemos el potencial...