Persistenz Von Kalenderanomalien

Persistenz von Kalenderanomalien am deutschen Aktienmarkt1

Christian Salm2 und Jörg Siemkes3

Zusammenfassung: Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, den deutschen Aktienmarkt auf die fünf bekanntesten Kalenderanomalien (Januar-Effekt, Halloween-Effekt, Montags-Effekt, Monatswechsel-Effekt und Feiertags-Effekt) hin zu untersuchen. Die vorhandene empirische Literatur zu Kalendereffekten untersucht neben internationalen Studien insbesondere den amerikanischen Aktienmarkt. Es soll die Frage beantwortet werden, ob die untersuchten saisonalen Anomalien persistent am deutschen Aktienmarkt zu beobachten sind oder ob sie durch entsprechende Handelstätigkeit im Zeitablauf verschwinden. Mithilfe von rollierenden Regressionen wird deutlich gemacht, wie sich die Phänomene im Zeitverlauf entwickelt haben. Dabei kann gezeigt werden, dass nur einige dieser Effekte im Laufe der Jahre schwächer werden oder sogar ganz verschwinden. Überraschenderweise sind andere Kalenderanomalien am deutschen Aktienmarkt dauerhaft vorhanden und eröffnen somit Möglichkeiten für gewinnbringende Handelsstrategien.

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Für hilfreiche Hinweise und Kommentare zu einer früheren Version dieser Arbeit möchten wir uns bei Martin T. Bohl, Michael Schuppli und David Sondermann sehr herzlich bedanken. 2 Dipl.-Volkswirt Christian Salm, Westfälische Wilhelms-Universität Münster, Lehrstuhl für Volkswirtschaftslehre, insbesondere Monetäre Ökonomie, Am Stadtgraben 9, 48143 Münster, Telefon: +49 (0)251-83 25 003, Telefax: +49 (0)251-83-22 846, E-Mail: christian.salm@wiwi.uni-muenster.de 3 Dipl.-Kaufmann Jörg Siemkes, Westfälische Wilhelms-Universität Münster

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I. Einleitung

Seit den 70er Jahren deckt eine Vielzahl von empirischen Studien Phänomene an Aktienmärkten auf, die die Effizienzmarkthypothese in Frage stellen und eine Prognose von Renditen am Aktienmarkt in einem gewissen Umfang erlauben. Bei Gültigkeit der Effizienzmarkthypothese sind jederzeit alle verfügbaren Informationen vollständig in...