Cese El Fanto

Evaluation of Active Management of the  

Norwegian Government Pension Fund – Global 

December 14, 2009 

Andrew Ang  

Ann F. Kaplan Professor of Business, Columbia Business School 

William N. Goetzmann  

Edwin J. Beinecke Professor of Finance and Management Studies, Yale School of Management 

Stephen M. Schaefer  

Professor of Finance, London Business School 

[This page is intentionally left blank] 

Preface 

It is a great honor for the authors of this report to be chosen to evaluate the active 

management of the Norwegian Government Pension Fund – Global (the Fund).  We are 

mindful that this is a service performed for the Norwegian people and that it addresses 

questions of importance to their economic future.  The Fund is an extraordinary 

endowment created by the Norwegian people.  The evaluation we undertake on their 

behalf seeks to provide input to help realize the full potential of this investment. 

1 

[This page is intentionally left blank] 

2 

Contents 

Preface..............................................................................................................................................1

Contents ...........................................................................................................................................3

Mandate ...........................................................................................................................................5

Approach ..........................................................................................................................................7

Data and Other Inputs ..................................................................................................................7

Process..........................................................................................................................................7

Overall Summary...