Modelo Dos Periodos, Finanzas

FINANZAS CORPORATIVAS MAGISTER EN FINANZAS PARA EJECUTIVOS Modelo de Dos Períodos

Notas de Clases Nº 1 Carlos Maquieira V.

Decisiones de Inversión, Financiamiento y Dividendos

En la última Junta de Accionistas de MQA S.A., el directorio de la empresa presentó un ambicioso plan de inversiones por US$ 820 millones para el año 2010. Para financiarlo, se propuso un cambio en la política de financiamiento que considera una disminución en la política de dividendos (pasando de un 100% de las utilidades anuales a un 70%), un aumento de capital por US$ 300 millones y una emisión de bonos por US$250 millones. Al momento de votar, un representante de los accionistas minoritarios se opuso al nuevo plan de inversiones y financiamiento, ya que estimó que los menores pagos de dividendos significarán una disminución en la riqueza de los accionistas. Como alternativa planteó una emisión de bonos por US$ 820 millones (la empresa prácticamente no tiene deuda), la cual, según este representante, implica un aumento en la riqueza de los actuales accionistas por dos vías; en primer lugar, evita compartir el beneficio de los nuevos proyectos de inversión con los nuevos accionistas y, en segundo lugar, mantiene el flujo de dividendos original. Sin embargo, el presidente del Directorio señala que considerando la industria a la que pertenece MQA S.A., esta propuesta de aumento en el nivel de endeudamiento podría dejar a la empresa con serios problemas de capacidad de pago en un período en que es vital contar con altos flujos de caja para financiar el crecimiento.

VARIABLES A TOMAR EN CUENTA EN LA DECISIÓN

• ¿Son separables las decisiones de consumo de los accionistas de las decisiones de inversión? ¿Si un accionista recibe menos dividendos en el mediano plazo que puede esperar para el largo plazo? ¿Financiar con flujos de caja internos (menores dividendos), deuda y acciones da lo mismo? ¿Hasta que punto son perfectos sustitutos? ¿Será conveniente financiar proyectos de inversión a...